MiFID Systematic Internaliser - KI-gestützte SI-Compliance und Handelsoptimierung

Ein Systematischer Internalisierer (SI) ist gemäß Art. 4 Abs. 1 Nr. 20 MiFID II ein Wertpapierdienstleistungsunternehmen, das Kundenaufträge in Finanzinstrumenten regelmäßig, organisiert und systematisch im Eigenhandel ausführt, außerhalb eines geregelten Marktes, eines multilateralen Handelssystems (MTF) oder eines organisierten Handelssystems (OTF). Der SI stellt damit neben Börsen und MTFs einen dritten Handelskanal dar. Die Einstufung erfolgt anhand quantitativer Schwellenwerte, die die ESMA quartalsweise veröffentlicht. Unternehmen können sich auch freiwillig als SI registrieren (Opt-in). ADVISORI unterstützt bei der Ermittlung des SI-Status und der Erfüllung aller damit verbundenen Pflichten.

Die Schwellenwerte für die SI-Einstufung sind in der Delegierten Verordnung (EU) 2017/565 geregelt und unterscheiden sich nach Anlageklasse. Für Anleihen muss das Handelsvolumen im OTC-Eigenhandel mindestens 2,5 Prozent des EU-Gesamthandelsvolumens des jeweiligen Instruments betragen. Zusätzlich muss der Eigenhandel im Durchschnitt mindestens einmal pro Woche stattfinden. Die Prüfung erfolgt quartalsweise jeweils am ersten Arbeitstag im Januar, April, Juli und Oktober anhand der vergangenen sechs Monate. ADVISORI begleitet Sie bei der quartalsweisen Berechnung und Dokumentation.

Systematische Internalisierer müssen für liquide Nichteigenkapitalinstrumente auf Anfrage verbindliche Kurse (firm quotes) veröffentlichen. Für Eigenkapitalinstrumente besteht eine kontinuierliche Kursstellungspflicht mit Veröffentlichung verbindlicher Geld- und Briefkurse. Die Kursstellungen müssen marktgerecht sein und dürfen nur unter außergewöhnlichen Marktbedingungen zurückgezogen werden. Der Zugang zu Kursen muss auf objektiver, nicht diskriminierender Basis gewährt werden. ADVISORI unterstützt beim Aufbau effizienter Quote-Management-Prozesse.

Die Vorhandelstransparenz (Pre-Trade Transparency) verpflichtet Systematische Internalisierer zur Veröffentlichung von Kursstellungsinformationen vor der Handelsausführung. Für liquide Instrumente müssen verbindliche Geld- und Briefkurse kontinuierlich publiziert werden. Für illiquide Instrumente gelten erleichterte Anforderungen, Kursstellung erfolgt nur auf Kundenanfrage. Ausnahmen (Waiver) bestehen für Large-in-Scale-Transaktionen und bei Nutzung eines Referenzpreissystems. Das MiFIR-Review 2026 vereinfacht das Waiver-Regime durch statische Schwellenwerte.

Das MiFIR-Review bringt wesentliche Änderungen für Systematische Internalisierer ab 2026. SI werden bei der Bestimmung der meldenden Partei künftig von Designated Publishing Entities (DPE) abgelöst. Neue Identifikatoren (TIC, Chain Identifier, INTC) werden eingeführt, das Deferral-Regime für die Nachhandelstransparenz wird überarbeitet, und das Referenzdatenreporting wird erweitert. Finanzinstitute müssen ihre bestehenden SI-Prozesse rechtzeitig anpassen. ADVISORI begleitet Sie bei der Umsetzung dieser regulatorischen Änderungen.

Systematische Internalisierer müssen der BaFin gemäß § 79 WpHG ihren SI-Status mitteilen. Es gibt vier Meldearten: SI-1 (freiwilliges Opt-in), SI-2 (Opt-out), SI-3 (Schwellenwertüberschreitung) und SI-4 (Unterschreitung). Die Mitteilung erfolgt per standardisiertem Formular an die BaFin. Neben dem SI-Status müssen die betroffenen Anlageklassen sowie der LEI (Legal Entity Identifier) und MIC (Market Identifier Code) angegeben werden. ADVISORI übernimmt die Vorbereitung und Begleitung des Meldeverfahrens.

ADVISORI bietet umfassende Beratung für alle Aspekte der Systematischen Internalisierung: von der erstmaligen SI-Statusermittlung über die quartalsweise Schwellenwertprüfung bis zur laufenden Überwachung aller Transparenz- und Meldepflichten. Unsere Berater verfügen über tiefgehende Erfahrung in MiFID-II-Compliance-Projekten bei Banken und Wertpapierfirmen. Wir unterstützen bei der Implementierung effizienter Quote-Management-Systeme, dem Aufbau von Pre- und Post-Trade-Transparency-Prozessen, dem regulatorischen Reporting und der Vorbereitung auf das MiFIR-Review 2026.