MiFID Algorithmischer Handel - KI-gestützte Algorithmic Trading Compliance

Algorithmischer Handel bezeichnet nach Art. 4 Abs. 1 Nr. 39 MiFID II den Handel mit Finanzinstrumenten, bei dem ein Computeralgorithmus die einzelnen Auftragsparameter automatisch bestimmt, einschließlich Zeitpunkt, Preis, Volumen und Routing. Seit dem 3. Januar 2018 müssen Wertpapierdienstleistungsunternehmen umfassende Anzeigepflichten gegenüber der BaFin erfüllen und wirksame Systeme sowie Risikokontrollen vorhalten, die Fehlaufträge und Marktstörungen verhindern.

Art. 17 MiFID II verlangt, dass Wertpapierfirmen über belastbare Handelssysteme mit ausreichender Kapazität verfügen, angemessene Handelsschwellen und Limits setzen und verhindern, dass fehlerhafte Aufträge versandt werden oder Systeme zu ungeordneten Marktbedingungen beitragen. Konkret müssen Firmen Pre-Trade-Risikokontrollen implementieren, Algorithmen unter verschiedenen Marktbedingungen testen, über Kill-Switch-Mechanismen verfügen und alle algorithmischen Handelsentscheidungen lückenlos dokumentieren.

Hochfrequenzhandel (HFT) ist eine Unterform des algorithmischen Handels, die sich durch extrem hohe Auftragsraten im Mikrosekunden-Bereich, Co-Location-Nutzung und sehr kurze Haltedauern auszeichnet. Während algorithmischer Handel allgemein computergestützte Auftragsgenerierung umfasst, erfordert HFT nach MiFID II zusätzliche Meldepflichten an die BaFin, strengere Anforderungen an die Order-to-Trade-Ratio und spezifische Tickgrößen-Regelungen gemäß der delegierten Verordnung (EU) 2017/588.

Ein Kill Switch ist ein Notfallmechanismus, der den sofortigen Stopp aller algorithmischen Handelsaktivitäten ermöglicht, wenn vordefinierte Risikoparameter überschritten werden. MiFID II verlangt, dass Wertpapierfirmen jederzeit in der Lage sind, sämtliche offenen Aufträge eines Algorithmus zu stornieren. Der Kill Switch muss sowohl automatisch bei Schwellenwertüberschreitungen als auch manuell durch Compliance-Mitarbeiter auslösbar sein und wird im Rahmen regelmäßiger Stresstests überprüft.

Wertpapierfirmen, die algorithmisch eine Market-Making-Strategie verfolgen, müssen nach Art. 17 Abs. 3 MiFID II während eines festgelegten Anteils der Handelszeiten kontinuierlich Liquidität bereitstellen, außer unter außergewöhnlichen Marktbedingungen. Sie müssen eine verbindliche schriftliche Vereinbarung mit dem Handelsplatz schließen und wirksame Systeme vorhalten, die die Erfüllung dieser Pflichten sicherstellen. Die ESMA hat im Februar 2026 hierzu konkretisierende Leitlinien veröffentlicht.

MiFID II und die delegierte Verordnung (EU) 2017/589 (RTS 6) schreiben mehrstufige Pre-Trade-Kontrollen vor: Preis- und Volumenlimits pro Auftrag, maximale Auftragswerte, Positionslimits, automatische Drosselung bei Überschreitung der Order-to-Trade-Ratio und Mechanismen zur Verhinderung von Self-Trading. Handelsplätze müssen zusätzlich Volatilitätsunterbrechungen (Circuit Breaker) und Mechanismen zur Ablehnung von Aufträgen bereitstellen, die vorab festgelegte Grenzen überschreiten.

Im Februar 2026 hat die ESMA ein Supervisory Briefing zu algorithmischem Handel in der EU veröffentlicht. Es richtet sich an nationale Aufsichtsbehörden und Wertpapierfirmen und konkretisiert Erwartungen in Bereichen, in denen unterschiedliche Aufsichtspraktiken festgestellt wurden, insbesondere bei Pre-Trade-Kontrollen, Governance-Regelungen, Stresstesting-Rahmenwerken, Auslagerung und dem Einsatz künstlicher Intelligenz im Trading. Dieses Briefing verschärft de facto die Anforderungen an die Dokumentation und Prüfung algorithmischer Handelssysteme.